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安信证券下载:安信证券:爱美客(300896.SZ)深度运

原标题:安信证券下载:安信证券:爱美客(300896.SZ)深度运

  智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,爱美客(300896.SZ)一季度业绩略超预期,深度运营效果显现。预计公司2021年-2023年的收入增速分别为66.3%、44.5%、37.1%,净利润增速分别为53.6%、42.5%、38.2%,成长性突出,维持“增持-A”评级。

  安信证券指出,21年一季度,公司实现营收2.59亿元,同比增长227.52%,略超预期。新冠对于医美消费的影响已经消除,同时公司差异化产品布局的优势逐渐显现。

  安信证券主要观点如下:

  ■事件:公司发布2021年一季报,业绩略超预期。2021年一季度,公司实现营收2.59亿元,同比增长227.52%;归母净利润1.71亿元,同比增长296.50%;报告期内,公司非经常性损益为398万元(主要为政府补助与投资收益),因此公司2021Q1实现扣非归母净利润1.62亿元,同比增长303.31%;经营活动产生的现金流量净额为1.55亿元,同比增加1.63亿元。报告期内,公司收入、利润、现金流均保持高速增长态势。

  ■新冠疫情影响消除,公司高增长真容显现。2021Q1,新冠对于医美消费的影响已经消除,同时公司差异化产品布局的优势逐渐显现,为医生群体和下游机构提供先进的技术培训和营销指导,公司产品的技术优势、安全性和有效性得到了下游医疗机构以及终端消费者的充分认可,“嗨体”、“爱芙莱”、“宝尼达”等产品的品牌影响力不断增强,公司持续推动深度运营带来的良好结果。展望全年来看:(1)熊猫针持续放量,有望带动利润率继续上行;(2)疫情后各条线产品全面修复,尤其是疫情下受交通限制明显受损的宝尼达有望获得显著增长;(3)根据公司招股说明书,童颜针自2020年已处于注册申报阶段,安信证券预计有望于2021年内取得产品注册证,再造新增长极。此外,目前市场针对童颜针有较多讨论,或并未认识到爱美客在童颜针产品上进行了较大创新,其聚左旋乳酸+交联玻尿酸的组合有望规避舒颜萃的缺点、同时溶剂的形式有望更易实现推广扩张。

  ■一季度公司费用率呈现优化态势,利润率有所提升。2021Q1,公司实现毛利率92.5%,同比提升2.7pct,主要受益于定价更高的熊猫针占比提升;净利率63.9%,同比提升10.6pct,主要原因为由于2020年同期收入基数较低,2021年Q1期间费用率整体有所降低,呈现出优化态势,其中:销售费用率10.7%,同比下降3.4pct;管理费用率(不包含研发费用)4.5%,同比下降5.5pct。此外,公司研发费用率9.0%,同比提升0.1pct,主要系公司研发投入大幅增加所致;财务费用率-4.6%,同比下降3.9pct,主要系募投账户结息产生大额利息收入所致。

  ■持续深耕营销网络建设,覆盖终端数量持续增多。2020年,公司利用自有资金和募投项目资金,加强国内市场建设,扩充营销团队,持续拓展公司的营销网络。目前,公司拥有160名销售和市场人员,覆盖全国31个省、市、自治区的大约5000家医美机构。疫情期间,公司通过医生教育平台“全轩学院”为医美行业医生提供线上网络技术培训。2020年,全轩学院提供课程超3,000课时,注册认证的合作医生累计超过6,000名。营销人员数量的增加有助于公司终端渗透率和单家机构产出的提升,随着公司营销网络的进一步成熟,后续新产品将得到更加有效率的推广,同时也有利于存量产品夯实客户群实现稳定增长。

  ■注射医美空间广阔,公司作为国产龙头有望充分受益。公司自主研发的产品主要针对面部和颈部褶皱皮肤的修复,设立至今先后推出了逸美、宝尼达、爱芙莱/爱美飞、嗨体、逸美一加一、紧恋等六款产品,产品市场定位精准且各具特色,满足了消费者多样化的需求。随着生活水平和可支配收入的提高,大众对美的感受和追求愈加强烈,在求职就业、恋爱婚姻、社会变革等多因素影响下,出现了希望通过医疗整形手段改善自身形象和容貌的需求,医疗美容迅速放量。据新氧医美白皮书统计,2018年透明质酸注射类项目作为入门级医美占注射类总数的2/3。据Frost& Sullivan2020年研究报告统计,截至2019年,公司透明质酸钠类注射产品,按销售数量计算的国内市场份额达到26.5%;按金额(入院价)计算的国内市场份额已达到14.0%,在国产企业中排位第一。凭借性价比优势和不断进步的技术,国产透明质酸厂商预计将不断替代进口厂商,进一步扩大市场空间,而公司作为其中的佼佼者,有望充分分享行业红利。

  ■风险提示:疫情的不确定性;公司后续订单的不确定性。

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