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黔轮胎股票:黔轮胎A:巨额增发的背后

原标题:黔轮胎股票:黔轮胎A:巨额增发的背后

  近日,黔轮胎A非公开发行股票的申请通过了证监会的审核。公司此次增发,计划发行数量不超过3亿股,增发价格计划不低于4.54元/股。而增发的目的,全部用于全钢工程子午胎异地技术改造项目。

  关键的问题是,这一项目是否值得黔轮胎A的股东们为之付出超过10亿元的巨额投资呢?

  疯狂增发背后 盈利能力有限

  迄今为止黔轮胎A拥有总股本4.89亿股,流通股4.89亿股,总市值共计26.7亿元。此次增发,计划发行3亿股后,募集资金计划不超过16亿元。募集资金占现有总市值之比达到61.5%。增发完成之后,公司总股本将达到7.89亿股,股本规模增加了61%。

  根据非公开发行预案,此次增发的全钢工程子午胎项目,公司报告国内仅有双钱股份(600623,股吧)、三角轮胎、风神股份(600469,股吧)等几家公司具有生产全钢工程子午胎的能力。2012年黔轮胎A实现扣非后净利润8207万元,远远低于同行业上市公司双钱股份、风神股份2012年扣非净利润的2.49亿元与2.7亿元。

  对比三家公司,近三年扣非后净利润平均增长速度,双钱股份为21.74%,风神股份为9.5%,而黔轮胎A只有可怜的-27.61%。双钱股份、黔轮胎A、风神股份三家公司现总股本依次递减,分别为8.89亿、4.89亿和3.75亿股。黔轮胎A一季度每股收益0.07元,比高于其股本近一倍的双钱股份每股收益还要低0.02元。三家公司加权净资产收益相比较,黔轮胎A远低于剩余两家10%以上的收益率,2012年仅为另两家公司的一半左右。显然公司业绩最差,但公司圈钱能量可一点也不小。

  根据资料显示,黔轮胎A上市之初总股本1.19亿股,流通股本仅3600万股。经过三次配股及送股之后,截至2011年公司总股本增加到4.89亿股,算上此次增发完成后将共计7.89亿股。与上市之初相比较总股本增长了5.63倍。公司如此疯狂增发,原有股东权益无疑将会被大幅稀释。

  轮胎业产能释放 市场竞争激烈

  本次公司募集项目,是进行全钢工程子午胎的技术改造项目。工程轮胎是工程机械的主要零部件,工程轮胎需求的增长主要取决于工程机械的生产量和保有量。

  由于2008年出现了全球性的金融危机,国内工程机械行业受到了不同程度的影响,随着我国政府出台十大投资措施和4万亿元投资规划,工程机械又一次迎来了春天。在4万亿投资计划的刺激下,工程机械恢复增长,大干一场行业迎来了又一春。2010年以来,包括徐工机械(000425,股吧)、中联重科(000157,股吧)、三一重工(600031,股吧)、柳工、常林股份(600710,股吧)在内的工程机械上市公司都进行了定向增发再融资。

  但春天过去后,是产能过剩所带来的困扰。以有代表性的挖掘机为例,根据全国月度产量显示,黑色背景条代表产量,其2008年出现低谷,2009、2010、2011年产量急速扩大并连创新高,随后便进入了低谷。受国内市场规模收缩影响,行业需求放缓,整体下滑严重。挖掘机只是工程机械领域里的一个缩影,工程机械在铁路、房地产调控等背景下正经历着产能过剩的问题。

  近几年工程机械整个行业也是下滑的,曾有人士预计,2013年只能是一个过渡期,要达到市场的真正回暖,可能仍需要一段较长的时间。而黔轮胎A却选择此时增发实施工程轮胎技改的生产。技改完成后将形成年产26万条全钢工程子午胎生产规模。工程轮胎是工程机械零部件,工程机械行业的产能过剩必然导致有些企业减产,因此生产量必然要受到影响。生产数量的减少必然导致配套的轮胎数量同比减少。工程轮胎的生产量需求进而受到影响。

  当然,公司还有一个可以寄托的希望,那就是已经生产出来或已经使用了,要进行替换的轮胎。

  我们再来看看全钢工程子午胎近几年来的产量,同样是2008年经历低谷,不同的是虽然工程机械的生产数量在高速扩张后下降,但工程子午胎只出现了阶段性的下降,总体产量仍在不断地增长过程当中。工程子午胎的确是新技术,也的确蕴藏着市场空间。但大家纷纷进入这个市场,带来的必然是产量的放大。在工程机械生产量需求下降的情况下,去挤占替换轮胎市场,这也会使竞争激烈程度升级。

  今年1月26日,国际轮胎巨头米其林沈阳工厂扩建完成并开始投产。产能从原来的200万条狂飙至1200万条,其中1000万条用于轿车生产,其余为卡客车轮胎。主要是生产绿色环保、高性能轮胎。而国内双钱股份新增30万条项目已启动,预计2013年上半年完成,到时将形成年产全钢胎200万条的产能。国内国际轮胎巨头纷纷开始瞄准中国市场,这更加剧了黔轮胎A的压力。

  翻看黔轮胎A的历史我们发现,公司于2010年曾进行配股募集资金进行“年产110万条全钢子午线轮胎生产线技术改造”。根据公司项目赢利情况介绍,利润将达到2.02亿元。查阅2012年公司年报,募集项目进度已达99.64%,可实现的收益只有4348.31万元。远远不及当初介绍的2.02亿元。而公司在解释中提到,由于该项目总体达到预计可使用状态至本报告期末未满一年,受产能投放阶段性等诸多因素的影响,因此实现收益尚不具备可比性。就算这点我们暂且可以接受,但公司提到,年产110万条高性能全钢子午线轮胎生产线技术改造项目建成后,年均可实现净利润15175万元。

  前面配股时承诺利润2.02亿元,怎么变成了1.51亿元,缩水了近6000万?以2012年业绩为例,对于扣非后净利润8207万的黔轮胎A而言,此笔缩水幅度已经达到一半以上。

  股价套住券商机构进出迅速

  也许是生产原材料橡胶成本的下降,吸引了业内的关注。以世纪证券为例,在黔轮胎A半年报中跻身于前十大流通股东中,随后于2012年8月造访了黔轮胎A,但紧跟着第三季度就减仓了246.16万股,到年报时更是沽清了剩余的180.94万股。由此可见这次实地调研行动,或许更值得玩味。

  同样的现象也出现在光大证券(601788,股吧)身上。公司去年二季度开始建仓,半年报现身前十大流通股东。随后9月进行了实地调研,随后由于黔轮胎A股价一直在跌,光大证券完全被套,在今年1季度中趁着股价随大盘上涨,光大证券也开始了减持。与此不谋而合的还有,建信优选成长(530003,基金吧)基金在半年报中现身,三季度其394万股便踪影全无,持股最多不超过三个月。

  虽然从去年2月到9月到黔轮胎A实地调研的机构络绎不绝,但从现实情况看机构们并不太买账,或许说明调研的结果并不乐观。在下游需求不振、行业内竞争升级的情况下,黔轮胎A恐怕还将在艰难中继续前行。

  (责任编辑:周忠祥 )

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