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外汇市场英镑:「外汇市场」消费和财政的“意外之喜”—近期英镑走势分析

英国央行11月议息谨慎偏鹰外汇市场英镑,下调今明两年经济增速,但调高超额需求预示着依旧面临通胀压力,下次会议将评估英国财政政策转向积极的影响。

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2018年下半年以来英国消费受收入等因素支撑保持超预期韧性,而受脱欧不确定性影响,投资出现连续下滑。未来随着脱欧不确定性逐步下降,投资回升可期。英国财政政策结束紧缩或意味着超额需求进一步扩大,可能使得英国央行加快加息节奏。维持英镑兑美元、英镑兑欧元在震荡中逐步升值的判断。短线继续关注脱欧进展。

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英国央行议息,英镑

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一、事件:英国央行谨慎偏鹰

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2018年11月1日,英国央行如期保持货币政策不变,并对未来经济展望进行了调整,其中将2019年第四季度超额需求的估计上调至0.25%,也相应提高了2020年的通胀预期(因为超额需求向通胀的传导有时滞,见图表 2),被市场解读为谨慎偏鹰的信号,其他透露的重要信息包括:

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下调今明两年经济增速,但维持预测期内经济年平均增速1.75%不变。上调2018年和2020年通胀展望。

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家庭消费增长的动能强于此前的预期,主要原因在于就业表现强劲和家庭信心保持稳健;而由于脱欧不确定性提高,投资的表现不如人意,但英国央行相信若脱欧进展逐步明晰,投资增长将会受到较大的刺激。

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重视脱欧谈判的进展,不排除在极端情形下降息的可能。

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全球经济方面,再次提示增长放缓风险上升而且更加不平衡,其中明确指出欧元区经济活动明显放缓带来的压力。

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重视财政政策的转变。英国2018年秋季预算出现结束多年来财政紧缩的号角,英国央行表示将在下一次会议中对财政政策积极转向的影响作出评估(由于11月经济展望截止时间早于政府预算公布)。

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此前泰晤士报报道的英国首相与欧盟已经就脱欧后的金融服务协议达成一致的消息被证伪,但美元指数冲高后持续贬值引领非美货币大幅反攻,叠加英国央行谨慎偏鹰议息,英镑兑美元日内升值超过1%,一度触及1.30。英国十年期国债收益率上升,但仍处于近期震荡区间的低位(见图表 3和图表 4)。

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二、英国:消费与财政政策的“意外之喜”

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收入稳定消费,脱欧不确定性上升打压商业投资。就业持续稳健以及薪资增速的上升,叠加低储蓄率和价格逐步稳定的影响,英国家庭支出体现出了超预期的韧性(见图表 5)。与消费者信心保持稳定形成对比,脱欧进展对企业决策产生了巨大的冲击,根据英国央行最新的调查(2018年8月至10月),认为脱欧已经成为最主要不确定性来源的企业在受访者中占比创下新高,致使商业投资在今年第二季度出现超预期的负增长,第三季度形势也不容乐观(见图表 6和图表 7)。但是值得注意的是尽管充满波折,脱欧整体形势其实一直稳步向合作迈进,未来随着谈判协议逐步落地从而降低不确定性,叠加当前的低基数因素,英国投资的增长依然值得期待。

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积极财政政策回归,或推动英国央行加息节奏加速。自2010年实施紧缩财政政策以来,英国财政赤字下降了近4/5——由占GDP的9.9%下降至1.9%。英国财政部预计未来五年内购买公共服务支出的增长将平均快于通胀1.2%,各项减税增支的措施将逐渐铺开(见图表 8)。在脱欧和全球经济放缓的大背景下,积极的财政政策无疑对英国经济有稳定和刺激的作用,根据英国财政部估计,未来五年英国的年均GDP增长都将在1.4%以上,2019年失业率进一步创下四十多年的新低3.7%。但由于当前脱欧问题的纠结,市场未对英国财政政策转向予以充分的重视,而当前英国央行尚未对财政政策进行评估,预计积极财政政策将进一步扩大英国经济短期的超额需求,从而对英国国内通胀压力和央行货币政策产生压力,或使得英国央行重新调整加息节奏和路径。

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三、后市展望

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英国经济短期继续承压,中期将企稳。全球经济放缓尤其是欧元区经济活动显著下滑的情况拖累英国出口,不确定性打压投资,跛脚的英国经济短期内将继续承压。然而,如前所述,脱欧形势虽然坎坷但总体向好,英国财政刺激回归都将助力经济需求逐步回升,在外部成本压力下降时继续稳定支撑通胀。英国央行或在12月或2019年2月的会议上重新调整货币政策正常化的路径,维持英镑兑美元、英镑兑欧元中期在震荡中逐步升值的观点。

技术分析上,近期英镑兑美元在向下突破收敛三角,释放了近期脱欧谈判波折集聚的贬值压力,谈判再次转向合作以及美元指数冲高后大幅回落助力英镑兑美元大幅升值,避免了60日均线转头向下,均线出现粘合,上方面临1.30附近的重要阻力,除非脱欧再次出现重大进展,否则英镑突破上述阻力需要盘整蓄力(见图表 9)。

特别提示:本报告内容仅对宏观经济进行分析,不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析,不属于证券报告,也不构成对投资人的建议。

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