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东吴证券大智慧:东吴证券–盈峰环境2020年报&2021

原标题:东吴证券大智慧:东吴证券–盈峰环境2020年报&2021

  【研究报告内容摘要】

  事件: 2020年, 公司实现营收 143.32亿元,同增 12.89%;归母净利润 13.86亿元,同增 1.84%;扣非归母净利润 14.32亿元,同增 14.38%, 符合我们预期;加权平均 ROE 同比降低 0.43pct,至 8.62%。 2021年一 季度,公司实现营收 27.37亿元,同增 24.47%;归母净利润 1.52亿元, 同增 5.63%;扣非归母净利润 2.18亿元,同增 17.98%。

  营收业绩双增,中联环境完成业绩承诺。 2020年公司实现营收 143.32亿元,同增 12.89%;归母净利润 13.86亿元,同增 1.84%;扣非归母净 利润 14.32亿元,同增 14.38%。 中联环境 2018-2020年经审计扣非归母 净利润 37.78亿元,超过累计承诺数 0.56亿元,完成业绩承诺。 环卫服务营收大增 96.6%, 智慧环卫占比持续提升。

  分产品来看: 1) 环卫服务: 2020年实现营收 19.69亿元,同比大增 96.6%,毛利率同减 3.02pct 至 22.86%。环卫服务持续保持高增,收入规模近 20亿。 2)传 统环卫装备: 2020年实现营收 74.52亿元,同增 21.24%,销售规模持 续扩张,毛利率同降 3.84pct 至 27.23%。 3)新能源环卫装备: 2020年 实现营收 9.02亿,同增 1.78%,毛利率同降 1.26pct 至 38.67%。 2020年 智慧环卫营收/毛利占比 72.03%/79.32%, 同比提升 8.74pct/2.66pct。

  注重高质量发展,经营活动净现金流持续改善同增 13.74%。 2020年公 司经营活动现金流净额 16.89亿元,同增 13.74%,主要系公司以“实现 高质量发展”为中心任务, 各环节多举措提高资产经营能力与周转效率。 经营性净现金流持续改善,护航高质量发展。 装备龙头地位稳固,出击新能源环卫装备再度领跑。 20年公司销售环卫 装备 19199辆,同增 11.39%,环卫装备销售额实现 83.55亿元,同增 18.78%, 销售金额行业第一。 中高端产品销量 10643辆,同增 0.59%, 市占率 29.79%,中高端市场份额行业第一;龙头出击新能源环卫装备领 域,销量 1367辆,同增 42.69%,市占率 27.85%,再获行业第一。 服务龙头地位复制,新增订单年化金额/总金额双第一。 2020年公司新 签约环卫服务项目共计59个,新增年化合同额/总合同额12.48亿/125.74亿,截至报告期末,公司运营的环卫服务项目共计 118个,在手年化合 同额 28.31亿,累计合同总额 370亿,可持续经营能力突出。

  一季度收入增速 24.47%, 期待新能源环卫装备与环卫服务放量。 2021年一季度公司实现营收 27.37亿元,同增 24.47%;扣非归母净利润 2.18亿元,同增 17.98%,归母净利润 1.52亿元,同增 5.63%。 一季度研发 费用率同比提升 0.67pct 至 2.55%, 研发投入加码巩固装备龙头护城河。 盈利预测: 考虑非经常性损益影响,我们将 2021-2022年归母净利润 17.5/21.0亿元下调至 15.7/18.6亿元,预计 2023年归母净利润 21.9亿 元, 我们预计 2021-2023年 EPS 分别为 0.50/0.59/0.69元,对应 16/14/12倍 PE。装备龙头地位稳固拓展新能源, 环卫服务大增, 我们预计 2021- 2023年公司扣非归母净利润增速维持 15%以上,维持“买入”评级。

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